Le changement de régime : pourquoi les émergents reprennent la main

Depuis le début de l’année 2026, les marchés émergents ont opéré un retournement de tendance significatif. Après cinq années de sous-performance chronique, portée par un dollar fort et des taux américains élevés, le MSCI Emerging Markets affiche +14 % YTD au 8 juillet — une performance qui surpasse le S&P 500 (+11 %) pour la première fois depuis 2020.

Ce changement de régime s’explique par la convergence de plusieurs facteurs. D’abord, la Fed en pause prolongée depuis décembre 2025 a stabilisé le dollar autour de DXY 103-105, soulageant la dette EM libellée en USD. Ensuite, la rotation sectorielle depuis les valeurs technologiques américaines — dont les valorisations atteignent 21x les bénéfices anticipés — a redirigé des flux institutionnels vers des marchés offrant des PER de 8 à 13x. Enfin, les réformes structurelles engagées dans plusieurs pays émergents (Inde, Indonésie, Mexique) ont amélioré la qualité du tissu économique sous-jacent.

Il convient néanmoins de distinguer trois blocs géographiques aux dynamiques très différentes : l’Inde, moteur structurel ; la Chine, en rebond tactique ; et l’ASEAN, nouvelle frontière manufacturière. Chacun appelle un positionnement distinct et une dose de conviction calibrée.

Inde : le moteur structurel de la décennie

Le Nifty 50 progresse de +19 % YTD, portant l’Inde au rang de marché émergent le plus performant de la première moitié de 2026. Derrière ce chiffre se cache une transformation économique de fond : avec 1,44 milliard d’habitants, une classe moyenne qui atteindra 580 millions de personnes d’ici 2030, et une croissance du PIB attendue à 6,8 % cette année, l’Inde incarne le cas d’investissement structurel par excellence dans les émergents.

Les flux d’investisseurs institutionnels étrangers (FII) demeurent positifs depuis dix-huit mois consécutifs, reflet d’une confiance durable dans la trajectoire du pays. Les secteurs les plus dynamiques sont la technologie de l’information (TCS, Infosys, Wipro), les services financiers (HDFC Bank, ICICI Bank, Kotak Mahindra) et la consommation discrétionnaire portée par Reliance Industries et Titan.

Sur le plan macroéconomique, l’inflation indienne se normalise à 4,2 % — dans la cible de la RBI — ce qui laisse de la marge pour un cycle accommodant si la croissance venait à fléchir. Le déficit courant reste contenu à -1,2 % du PIB, et les réserves de change de la banque centrale atteignent un record de 680 milliards de dollars, conférant une robustesse inhabituelle à la roupie en contexte de volatilité globale.

Pour s’y exposer, les investisseurs particuliers disposent de plusieurs vecteurs : l’ETF iShares MSCI India (NDIA) coté à Londres, les fonds actifs dédiés à l’Inde (Franklin Templeton India, Mirae Asset India Equity), ou les fonds de fonds de private equity ciblant l’économie digitale indienne. Le risque de change roupie/euro (EUR/INR à 90) doit être intégré dans le calcul de rendement total.

Chine : le rebond tactique

Le CSI 300 a rebondi de +12 % depuis son point bas de mars 2026, effaçant en partie une correction de -15 % survenue en 2025 sous l’effet du resserrement réglementaire, des tensions tarifaires avec les États-Unis et de la fragilité persistante du secteur immobilier. Ce rebond est réel, mais il convient de l’aborder avec une conviction tactique plutôt que stratégique.

Les catalyseurs du rebond sont bien identifiés. La Banque populaire de Chine (PBoC) a abaissé le taux des réserves obligatoires (RRR) de 50 points de base en avril, injectant 1 000 milliards de RMB de liquidités. Un plan de relance fiscal de 2 000 milliards de RMB ciblant les infrastructures vertes, le logement social et la consommation intérieure a été annoncé en mai. Sur le plan des valorisations, le CSI 300 traite à 8x les bénéfices estimés 2026, avec un rendement du dividende de 3,5 % — des niveaux qui laissent une marge de sécurité confortable.

Toutefois, trois freins structurels persistent. Le marché immobilier reste en crise de confiance : les prix dans les villes secondaires continuent de baisser malgré le soutien étatique. La démographie chinoise se dégrade rapidement — le pays a enregistré une deuxième année consécutive de déclin de la population. Enfin, le risque géopolitique Taiwan constitue un facteur de volatilité asymétrique que les modèles quantitatifs peinent à intégrer correctement.

Notre recommandation : une exposition tactique limitée à 1-2 % du portefeuille via des ETF A-shares (iShares MSCI China A ETF, CSOP A50 ETF), avec un horizon de six mois et un stop-loss implicite à -15 % sur l’indice. Cette position ne doit pas être construite au détriment de la conviction structurelle sur l’Inde.

ASEAN : la nouvelle frontière manufacturière

Au-delà de l’Inde et de la Chine, la zone ASEAN émerge comme un bénéficiaire structurel de la recomposition des chaînes d’approvisionnement mondiales. La stratégie « China+1 » — qui consiste pour les multinationales à diversifier leur base manufacturière hors de Chine — profite directement au Vietnam, à l’Indonésie, à la Thaïlande et aux Philippines.

Le Vietnam est le cas le plus emblématique. Les exportations vietnamiennes ont progressé de +22 % au premier semestre 2026, tirées par l’électronique (Samsung y produit désormais 50 % de ses smartphones), le textile et les composants automobiles. Le VN-Index affiche +14 % YTD et les valorisations restent attractives à 12x les bénéfices. L’infrastructure financière s’améliore — le Vietnam travaille à obtenir le statut de marché émergent auprès de MSCI, ce qui catalyserait des flux institutionnels massifs.

L’Indonésie joue quant à elle sur la carte des ressources naturelles critiques : le pays détient les premières réserves mondiales de nickel, métal essentiel aux batteries de véhicules électriques. La politique du gouvernement Prabowo de valoriser localement ce nickel (interdiction d’exportation de minerai brut) crée une prime sur la chaîne de valeur. Le marché boursier IDX traite à 13x les bénéfices avec un dividende de 3,1 %, et la consommation intérieure — soutenue par 280 millions d’habitants — constitue un amortisseur en cas de choc externe.

Pour s’exposer à l’ASEAN, les véhicules disponibles en Europe restent limités : l’ETF iShares MSCI EM Asia (EMAS), le Lyxor MSCI ASEAN ETF, ou des fonds actifs spécialisés comme le Mirae Asset ASEAN Sector Leader Fund. Une allocation de l’ordre de 1 % dans un portefeuille équilibré est raisonnable à ce stade, eu égard à la liquidité encore réduite de ces marchés.

Risques et recommandations de positionnement

Trois risques principaux méritent une surveillance attentive avant de construire ou renforcer une exposition aux marchés émergents cet été.

Face à ces risques, notre recommandation de positionnement pour un profil équilibré sur le T3 2026 est la suivante : allouer 5 à 7 % de la poche actions internationale aux marchés émergents (contre un benchmark MSCI ACWI à 11-12 %). La décomposition indicative serait : 2 à 3 % sur l’Inde en approche stratégique (ETF NDIA ou fonds actif dédié), 1 % sur la Chine A-shares en position tactique (révision prévue en septembre), 1 % sur l’ASEAN via un ETF régional, et 1 à 2 % sur le MSCI EM broad pour la diversification résiduelle (Brésil, Corée, Taïwan).

Cette allocation sous-pondérée par rapport au benchmark est délibérée : elle reflète la prime de risque liée au dollar et aux incertitudes géopolitiques, tout en capturant le potentiel de rattrapage des valorisations. En cas de détente du DXY sous les 100 ou d’accélération des réformes indiennes, cette allocation mériterait d’être relevée à 8-10 %.