Bitcoin sous 90 000 $ : fin du bull run ?
Correction saine ou signal d’alerte ? Lecture on-chain, ETF et allocation pour les patrimoines HNWI.
- BTC corrige de −30,8 % depuis l’ATH de 128 198 $ (6 octobre 2025) — une correction saine, pas terminale
- Fondamentaux on-chain solides : LTH à 74–76 %, réserves d’exchanges en baisse continue, hash rate à des niveaux records
- ETF Bitcoin spot : plus de 90 milliards de dollars d’encours, flux décélérant mais toujours positifs
- L’environnement macro (Fed à 4,25 %) constitue le frein principal — pas le réseau lui-même
Où en est le marché ?
Bitcoin se négocie aux alentours de 88 700 $ à la date de cet article, soit un repli de 30,8 % par rapport à son sommet historique de 128 198 $ inscrit le 6 octobre 2025. Pour les investisseurs qui ont intégré Bitcoin dans une optique patrimoniale de long terme, la question mérite d’être posée sereinement : s’agit-il d’une consolidation technique ordinaire dans un cycle haussier intact, ou d’un retournement de tendance ?
Les métriques clés donnent une première lecture de situation :
Le ratio MVRV (« Market Value to Realized Value ») à 1,32 indique que le marché se traite légèrement au-dessus de son coût global d’acquisition. Historiquement, les niveaux supérieurs à 3,5 ou 4 ont signalé les sommets de cycle. Nous sommes loin de cette zone de surchauffe. La STH Realized Price (coût moyen des détenteurs court terme) se situe entre 82 000 et 85 000 $, ce qui signifie qu’une partie des acheteurs récents est actuellement sous l’eau — mais le support structurel des mineurs autour de 55–60 K $ reste très éloigné.
Les fondamentaux on-chain restent solides
La lecture on-chain est l’une des contributions les plus précieuses de l’écosystème Bitcoin : contrairement aux marchés traditionnels, la blockchain est un registre public et auditable en temps réel. Les données actuelles racontent une histoire cohérente : celle d’un marché qui corrige, mais dont les fondations demeurent saines.
Le halving d’avril 2024 a réduit à 3,125 BTC la récompense per bloc. Avec un Stock-to-Flow supérieur à 120, Bitcoin est structurellement déflationniste. Les Long-Term Holders (LTH), qui détiennent leurs BTC depuis plus de 155 jours, représentent entre 74 et 76 % de l’offre en circulation — un niveau historiquement élevé, synonyme de « mains fortes » peu enclins à vendre sous pression.
Le STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio des Short-Term Holders) est passé sous 1, signe que les détenteurs récents vendent à perte — un comportement classique de « flush spéculatif » qui, dans les cycles précédents, a souvent précédé une reprise. Enfin, les réserves sur exchanges sont en baisse continue depuis plusieurs mois, ce qui réduit mécaniquement la pression vendeuse immédiate.
« Les Long-Term Holders ne bougent pas. Les fondamentaux on-chain ne ressemblent pas à ceux d’un marché en capitulation — ils ressemblent à ceux d’une correction saine dans un cycle haussier intact. »Analyse interne RWM, janvier 2026
Rendements décroissants par cycle : une tendance structurelle
L’histoire des cycles Bitcoin enseigne deux choses : les gains se compriment à chaque cycle, et les corrections depuis les ATH restent dans des fourchettes prévisibles. Le cycle actuel, avec un repli de −30,8 %, est remarquablement contenu comparé aux cycles précédents.
| Cycle | Gain depuis pré-halving | ATH atteint | Repli maximal observé |
|---|---|---|---|
| 2012–2013 | ~100x | 1 200 $ | — |
| 2016–2017 | ~30x | 20 000 $ | −83 % |
| 2020–2021 | ~8x | 69 000 $ | −77 % |
| 2024–2025 | ~2x (en cours) | 128 198 $ | −30,8 % (en cours) |
ETF et institutionnels : le filet de sécurité du cycle 2024
Le véritable changement structurel de ce cycle, par rapport aux précédents, est l’arrivée des ETF Bitcoin spot américains. Lancés en janvier 2024, ils ont collecté plus de 90 milliards de dollars d’encours en moins d’un an — un record de collecte sur un nouveau produit financier dans l’histoire des ETF.
IBIT (BlackRock) domine avec environ 70 milliards de dollars d’encours, suivi par FBTC (Fidelity) à 22 milliards. Ces flux institutionnels créent un « acheteur de dernier recours » structurel qui n’existait pas dans les cycles 2017 ou 2021. Cependant, la cadence de collecte s’est considérablement ralentie : d’un milliard de dollars par semaine en phase euphérique, les flux nets se sont compressés à 200–400 millions par semaine. Ce refroidissement n’est pas inquiétant — il est naturel après une année de collecte historique.
GBTC (Grayscale), avec un TER de 1,50 % toujours significativement plus élevé que ses concurrents, continue d’enregistrer des sorties nettes. Les ETF Solana, dont les flux avaient suscité un court emballement, montrent un intérêt institutionnel nettement inférieur. Le marché institutionnel reste, pour l’heure, un marché Bitcoin avant tout.
Le frein principal : le macro, pas le réseau
L’analyse de Lyn Alden, économiste de référence sur Bitcoin, documente de manière convaincante la corrélation entre Bitcoin et la croissance de la masse monétaire mondiale (M2 global). Lorsque la liquidité mondiale s’étend, Bitcoin tend à surperformer ; lorsqu’elle se contracte ou stagne, Bitcoin souffre proportionnellement à son betà élevé.
La Fed maintient ses taux à 4,25 %, un niveau restrictîf qui pèse sur l’ensemble des actifs risqués. La corrélation de Bitcoin avec le S & P 500 — qui était quasi nulle en 2018 — s’est significativement renforcée depuis l’institutionnalisation du marché. En période de risk-off, les gérants institutionnels réduisent leur exposition aux actifs volatils de manière indiscriminatée.
C’est ce qui explique la correction actuelle : non pas une faille dans le réseau, non pas un effondrement de la demande, mais un environnement de taux élevés qui rend mécaniquement le coût d’opportunité des actifs non générateurs de revenus plus élevé. Lorsque le 3 mois américain offre 5 %, l’argument pour surponderer Bitcoin doit être plus robuste.
« Bitcoin est une macro trade avant d’être un actif de réseau. La liquidité globale est la variable explicative numéro un à 12 mois. »Lyn Alden — Analyse M2 globale et actifs risqués
Quelle allocation pour un patrimoine HNWI ?
La question de l’intégration des cryptoactifs dans un patrimoine structuré n’est plus théorique. Elle appelle cependant une réponse nuancée, calibrée selon le profil de risque, l’horizon d’investissement et la fiscalité personnelle. Voici le cadre que nous appliquons chez Riviera Wealth Management pour les patrimoines supérieurs à 500 000 €.
Préservation du capital
Exposition via ETF spot uniquement (IBIT, FBTC). Aucune détention en direct. L’objectif est une exposition symbolique qui n’impacte pas le risque global du portefeuille, tout en bénéficiant d’une éventuelle reprise.
Croissance modérée
DCA résiduel recommandé vers les 80 000 $ pour renforcer sur faiblesse. Horizon 2–3 ans minimum. Rééquilibrage semestriel si la pondération dépasse 3 % suite à une forte hausse.
Croissance active
Renforcement progressif par tranches sur les niveaux actuels. Diversification partielle sur ETH via ETF (1–2 % suppl.). SOL hors périmètre patrimonial en raison de la volatilité et de la liquidité institutionnelle limitée.
Tableau de synthèse : BTC, ETH, SOL
Récapitulatif de notre analyse comparative pour les trois principaux actifs numériques.
| Actif | Prix actuel | ATH | Var. / ATH | MVRV | Recommandation |
|---|---|---|---|---|---|
| Bitcoin (BTC) | 88 700 $ | 128 198 $ | −30,8 % | ~1,32 | Maintenir, DCA |
| Ethereum (ETH) | 3 100 $ | 4 953 $ | −37,4 % | Sous-évalué | ETF acceptable 1–2 % |
| Solana (SOL) | 150 $ | 340 $ | −55,9 % | n/a | Hors périmètre |
- Une correction de −30,8 % ne signifie pas la fin du bull run : les cycles précédents ont connu des replis de 77 à 83 % avant de nouvelles hausses
- Les fondamentaux on-chain (LTH, hash rate, réserves exchanges) restent structurellement positifs
- Les ETF Bitcoin spot institutionnels constituent un « plancher de demande » inédit dans l’histoire du marché
- Le macro (Fed à 4,25 %, liquidité restreinte) est le principal facteur de pression à court terme
- L’allocation recommandée reste de 1 à 4 % selon le profil, via ETF spot uniquement pour les patrimoines structurés
- SOL et les altcoins spéculatifs restent hors du cadre d’une gestion patrimoniale rigoureuse
Votre exposition crypto est-elle calibrée à votre patrimoine ?
Chez Riviera Wealth Management, nous intégrons les actifs numériques dans une stratégie patrimoniale globale — fiscalité, allocation, enveloppes adaptées. Prenez rendez-vous pour un bilan personnalisé.
Ce document est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, une recommandation personnalisée ou une offre d’achat ou de vente de produits financiers. Les cryptoactifs sont des instruments hautement spéculatifs comportant un risque de perte totale en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données de marché et on-chain citées reflètent la situation au 15 janvier 2026 et peuvent avoir évolué significativement depuis. Riviera Wealth Management est un cabinet de conseil en investissements financiers (CIF), enregistré à l’ORIAS et membre de la CNCGP. Toute décision d’investissement doit être prise après analyse personnalisée et en accord avec vos objectifs patrimoniaux.
